​龙年冲锋衣炒到12000元！全球近一半始祖鸟被中国人买了，为啥还没盈利？

龙年冲锋衣炒到12000元！全球近一半始祖鸟被中国人买了，为啥还没盈利？

中新经纬 1 月 10 日电 ( 赵佳然 ) 近期，始祖鸟新上市的 " 龙年限定 " 服装又火了一把，现在已一衣难求。元旦当天，46 岁的邢先生早早地来到位于北京王府中环的始祖鸟门店，排队购买 " 龙年限定 "。" 我六点半就来了，排了三个半小时才抢到一套，太不容易了。"

"1 日 10 点开店，10 点一刻的时候‘龙年限定’就被抢购一空，后来也没有补货。您可以到二手平台看一看。" 始祖鸟王府中环店店员表示，店内销售的 " 龙年限定 " 款包括冲锋衣和 T 恤衫，早已无货。中新经纬 9 日在某二手平台上看到，原价 8200 元的始祖鸟 " 龙年限定 " 冲锋衣已被炒到 1.2 万元左右。

被称为 " 中年三宝 " 之一的始祖鸟，是其母公司亚玛芬体育在中国市场的吸金利器。近日，亚玛芬体育正式递交招股书，计划在纽交所上市。

始祖鸟北京王府中环店 中新经纬 赵佳然 摄

三年亏损超 6 亿美元 毛利率不及安踏

公开信息显示，亚玛芬体育始于 1950 年，从 1986 年开始进军体育用品行业。公司旗下品牌分为三个类别，即技术服装、户外表现和球类及球拍运动。每个分支都有其核心品牌，分别为始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜。其余品牌包括阿托米克、壁克峰、阿曼达、ENVE 等。

亚玛芬体育招股书截图

2025 年，由安踏牵头组成的投资财团收购了亚玛芬体育，以通过改变商业模式、投资品牌、扩大地域和制定多渠道战略，释放品牌增长潜力。招股书显示，被收购之后，亚玛芬体育营收增速在加快：2025 年至 2025 年，该公司营收分别为 24.46 亿美元、30.67 亿美元和 35.49 亿美元，复合年增长率为 20.4%，同期毛利率从 47.0% 增长到 49.7%。

虽然营收能力稳步增长，但亚玛芬体育仍未摆脱亏损状态。2025 年至 2025 年，公司净亏损分别为 2.37 亿美元、1.26 亿美元、2.53 亿美元，即三年共亏损 6.16 亿美元。

2025 年前三季度，公司实现营收 30.53 亿美元，毛利率为 52.2%，净亏损 1.14 亿美元，较上年亏损进一步扩大。其中，萨洛蒙和始祖鸟分别贡献了 9.49 亿美元和 9.41 亿美元的营收，分别占总营收的三成左右。

尽管亚玛芬体育的毛利率近年一直增长，但其实与安踏、斐乐等安踏旗下品牌相较并不高。2025 年上半年，安踏体育整体毛利率为 63.3%，其中安踏、斐乐 ( FILA ) 及所有其他品牌的毛利率分别为 55.8%、69.2% 和 73.4%。

招股书显示，截至 2025 年 9 月，亚玛芬体育的总资产为 81.47 亿美元，总负债为 81.38 亿美元，其中长期负债合计 67.02 亿美元。长期负债中，最多的一部分来自关联方贷款，为 40.13 亿美元；金融机构贷款为 17.85 亿美元。

公司此次上市募资的主要目的也是偿还负债。招股书显示，公司打算使用本次发行中获得的收益，来偿还现有股东贷款项下的所有未偿借款，包括合资公司贷款、共同投资贷款等。

大中华区近八成营收来自始祖鸟

前两天，辽宁的时尚博主张小姐发布了一套自己身着始祖鸟 " 龙年限定 " 冲锋衣，在吉林松花湖滑雪的照片。她表示，自己是始祖鸟的忠实消费者。" 我觉得始祖鸟是实用性和时尚并存的，常年滑雪都会穿。"

邢先生表示，自己经常买始祖鸟的原因是其品类多，外出旅游和工作的需求都可以满足。近年来，始祖鸟的受众也不仅是中年群体。" 每次去店里，看到青年、中年和老年消费者都有。"

始祖鸟门店内的冲锋衣 中新经纬 赵佳然 摄

大中华区市场已成为始祖鸟和亚玛芬体育近年来重点布局的对象。截至 2025 年 9 月，大中华区共有 63 家始祖鸟自营零售店，占其全球总门店数的近一半；期内始祖鸟在大中华区营收 4.53 亿美元 ( 约 32.5 亿元人民币 ) ，占品牌全球收入的近一半，占亚玛芬体育大中华区收入的近八成。

" 我们相信，随着亚玛芬品牌继续受到大中华区消费者的认可，我们正处于抓住大中华区增长机会的初级阶段，我们量身定制和执行区域战略的能力也突显了全球潜力。" 亚玛芬体育在招股书中表示，公司对于大中华区市场的投入一直在增加。

据招股书，截至 2025 年 9 月底，亚玛芬体育大中华区的员工已经从 2025 年的约 450 人增加到了 800 人，几乎翻倍；始祖鸟在大中华区的会员数量，也已从 2025 年的 1.4 万，增长至 2025 年 9 月的超 170 万。2025 年度，亚玛芬体育在大中华区的收入达 5.24 亿美元，较 2025 年的 2.02 亿美元翻倍增长；2025 年前三季度，这一数字持续提升至 5.93 亿美元。

对于未来的增长策略，亚玛芬体育称将进一步渗透主要市场并战略性扩大市场。" 始祖鸟未来增长将以其在北美和大中华区的势头为基础，向欧洲和亚太其他地区寻求机会。"

牵头收购亚玛芬体育后，安踏近年也在持续发力全球化运营。据报道，安踏在 2025 年 10 月发布未来 3 年 ( 2024-2026 年 ) 发展规划时提到，未来集团将持续强化多品牌协同管理能力、全球化运营与资源整合能力，强化中国、北美、欧洲三大市场，并加大中国品牌的海外拓展，打开品牌的全球化格局。

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责任编辑：魏薇 李中元

作者：郭晋嘉